公司专注于LED 中游封装领域，中大尺寸背光LED 和照明LED 是公司两大核心业务。在中大尺寸背光LED 领域，瑞丰光电是国内少数可批量供货的公司之一。照明产品目前价格下降明显，未来将持续激发市场需求。我们预计公司2011 年销售收入为3.03 亿元，净利润3322 万，预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.31、0.48 和0.62 元，公司目前股价对应的市盈率分别为39.8 倍、25.5 倍和20.0 倍。给予公司"推荐"的投资评级。

中大尺寸背光LED 领域：目前国内少数可批量供货的公司之一

1. 中大尺寸背光LED 是公司的特色产品，瑞丰光电是该领域国内少数可批量供货的公司之一。但这一块目前收入规模较小，目前大尺寸背光LED 主要客户是康佳（康佳是公司二股东），2011 年前三季度康佳约贡献2000 万元销售额，约占瑞丰光电大尺寸背光产品的90%。公司和长虹、创维也已接触较长时间，已开始小批量试产（主要面向40 寸背光）。在中大尺寸背光领域，瑞丰和国内厂商相比，具备较强的技术优势和客户优势。

2. 随着国内市场LED 液晶电视和显示器的渗透率提高（LED 液晶电视2011 年渗透率超过40%，预计2012 年将超过60%），国内各电视厂商和显示器厂商纷纷扩大LED 背光模组的生产。瑞丰光电作为该领域国内少数可批量供货的公司之一，同时考虑到国内液晶电视背光LED 的巨大市场规模，瑞丰光电在中大尺寸背光的增长，是公司未来主要看点，我们将持续跟踪其进度。

照明LED业务：受下游产品降价影响明显

1. 由于2011 年照明市场终端产品的价格持续下降，同时销量没有显著提升，照明业务收入增速有所放缓。2011 年主流的0.5W 和1W 的LED 灯泡产品降价明显，2011 年第四季度下降了5-10%，2011 全年降幅接近约30-40%。预计2012 年降价速度将趋缓，但降幅仍在10%以上。随着LED 产品发光效率的提升和价格的进一步下降，2012-2013 年间LED 产品将随着性价比的优势和市场需求的提升，迎来量价齐升的局面。

2. 公司照明业务全部90%以上为直销方式，客户多为国内中小型LED 照明应用企业，客户较为分散且规模较小。瑞丰光电凭借产品的技术和性能优势，为客户提供一体化照明解决方案